“El gobierno de Milei entiende que tiene que acumular reservas”

Para Diario La R  Argentina la economista y CEO de Abeceb, Mariana Camino, analizó el rumbo económico del gobierno de Javier Milei. En diálogo con este medio, Camino detalló las perspectivas sobre la acumulación de reservas, el futuro del cepo, las bandas cambiarias y los riesgos en torno a la inflación.

El análisis de Mariana Camino sobre la inflación también aporta una mirada clave. La desaceleración inicial, apoyada en la estabilidad del dólar, fue la parte sencilla del ajuste. Lo que sigue ahora es más complejo: recomposición tarifaria, renegociación salarial y ajustes de precios relativos. Este escenario tensiona la narrativa oficial de que el problema inflacionario ya está resuelto. La segunda etapa será más sensible políticamente y requerirá una fineza técnica que el Gobierno, hasta ahora, no siempre ha mostrado. A continuación, la entrevista.

–¿Cómo describe hoy la estrategia económica del gobierno en materia cambiaria?

– El gobierno de Milei tiene clarísimo que necesita acumular reservas para poder avanzar hacia la unificación cambiaria. Sin ese stock previo, cualquier salida del cepo sería riesgosa. Lo que está haciendo el Banco Central es aprovechar los meses de mayor liquidación para recomponer reservas y, al mismo tiempo, ordenar la macro con una política fiscal muy estricta.

–Se habla mucho de las bandas cambiarias. ¿Cree que el Gobierno avanzará hacia ese esquema?

– Yo creo que sí. Las bandas cambiarias aparecen como una alternativa intermedia entre el cepo actual y un esquema completamente libre. Pero Milei no quiere llegar a ese punto sin antes tener margen de maniobra. Las bandas requieren credibilidad, reservas y un compromiso fiscal sostenido. Es una señal de disciplina, pero también de gradualismo, algo que el Gobierno ha tratado de evitar en su discurso aunque, en los hechos, está aplicando.

–¿Cuál es la principal dificultad para avanzar hacia la unificación del tipo de cambio?

– El problema central es que el tipo de cambio financiero y el oficial siguen muy separados, incluso después de la corrección inicial. Con los niveles actuales de brecha, levantar el cepo sería inflacionario. Por eso, la acumulación de reservas y la convergencia de la brecha son condiciones necesarias. Y eso no se resuelve de un día para el otro. Requiere tiempo, confianza y señales políticas claras.

–¿Esperan que el Gobierno logre acumular reservas en el corto plazo?

– Sí, creemos que se va a ver una recuperación moderada. Hay mayor liquidación, se frenó la demanda de dólares dentro de lo posible y el ajuste fiscal fue más fuerte de lo esperado. Eso le da aire al Banco Central para ir comprando. Pero también hay riesgos: la actividad está cayendo, las importaciones están muy contenidas y, cuando el Gobierno flexibilice el cepo, la demanda puede aumentar más rápido que la oferta. Ese es el delicado equilibrio.

–Hablemos de inflación. ¿Qué espera para los próximos meses?

– La inflación va a seguir bajando respecto a los picos del comienzo del gobierno, pero se está entrando en una segunda etapa más compleja. La desaceleración ahora depende menos del ancla cambiaria y más de la recomposición de precios relativos, tarifas y salarios. En Abeceb proyectamos un ritmo más moderado, pero todavía alto. La clave es que el Gobierno mantenga la disciplina fiscal sin asfixiar la actividad.

–¿Se puede levantar el cepo este año?

– Es difícil, pero no imposible. El Gobierno quiere hacerlo, pero sabe que un error puede destruir en semanas lo que se construyó en meses. Para salir del cepo se necesita:

• Reservas suficientes,
• Brecha contenida,
• Un ancla fiscal creíble,
• Un programa monetario coherente.

Si esos cuatro elementos se alinean, veremos avances. Pero no habrá una salida abrupta: será, como mínimo, un proceso por etapas.

– ¿Milei está siendo más gradualista de lo que prometió?

– Absolutamente. La retórica es de shock, pero la implementación es más gradual. La realidad política, económica y social obliga a eso. Y el Gobierno lo entendió: antes de soltar el dólar y dinamitar el cepo, necesita construir colchón y gobernabilidad.

–En síntesis, ¿cuál es el principal mensaje económico del Gobierno hoy?

– Que la estabilidad es innegociable. Y dentro de esa estabilidad, la prioridad número uno es acumular reservas. Porque sin reservas no hay unificación cambiaria, no hay fin del cepo y no hay credibilidad. Todo lo demás depende de eso.