Balance general sobre el desempeño de la economía uruguaya en 2025

El cierre de año es un momento propicio para hacer balances. Se puede decir que el desempeño de la economía, fue satisfactorio.Con la información disponible, la economía durante 2025 crecería en niveles próximos a su crecimiento potencial, lo que más que duplica el crecimiento promedio de los últimos 10 años. Si bien al inicio del segundo semestre del año el crecimiento se estancó, hoy se visualizan señales de recuperación a partir del tercer trimestre.

En lo que se refiere a la inflación, la misma continuó su trayectoria descendente, atribuible a la evolución de los precios transables y a que el tipo de cambio nominal acumulará en el año una caída de más del 9%. En enero la inflación se ubicaba en el 5%. Al finalizar el año estará por debajo del 4%. En el horizonte de política monetaria, las expectativas de los analistas se encuentran alineadas con la meta inflacionaria y las de los empresarios convergen lentamente. 

Las cifras fiscales, considerando el año móvil a octubre de 2025, están en línea con las proyecciones presentadas en el Presupuesto Nacional: déficit del 3,8% del PIB, considerando el GC-BPS, del 4,4% del PIB en el caso del SPG.

En lo referido al sector externo, es altamente probable que 2025 establezca un nuevo récord de exportaciones.De hecho, si se incluyen Zonas Francas, ya se han superado los registros máximos históricos. 

Es esperable una temporada turística tan buena como la anterior. Esto ocurre a pesar de que los precios relativos vienen empeorando ya sea que se consideren los indicadores globales, regionales y extrarregionales.

En el mercado laboral, en 2025 la tasa de desempleo se ha reducido en casi un punto porcentual, no obstante, persisten desafíos relevantes en términos de brecha de género y desempleo juvenil. Los salarios han tenido una evolución positiva, en octubre el salario real fue 1,2% más alto que un año atrás.A pesar de esta evolución positiva en los indicadores laborales, durante el primer semestre del año, el número de personas con ingresos por debajo de la línea de pobreza se ha ubicado en el 17,7%.

En el primer año de gobierno, y previo a la presentación al Parlamento del Presupuesto Quinquenal, el equipo económico tuvo que enfrentar la resolución de asuntos delicados que el gobierno anterior dejó sin resolver, como la deuda del proyecto de Ferrocarril Central, la reforma de la Caja Profesional, los problemas del CASMU, los proyectos de agua y saneamiento, todo ello con el telón de fondo de una política fiscal que requirió y requiere prudencia.

La elaboración y aprobación del Presupuesto Nacional es una prioridad fundamental. Dado el actual contexto fiscal, el Poder Ejecutivo propuso un plan de consolidación gradual y logró los apoyos políticos necesarios para su aprobación. De hecho, el esquema de convergencia fiscal fue clave para labrar estos acuerdos. La propuesta de gradualidad y la decisión de evitar recortes del gasto público social han sido aciertos y se convirtieron en pilares sobre los que se asienta el programa macroeconómico. Sustentado en un firme compromiso con asegurar la sostenibilidad de la deuda pública y avanzar de manera progresiva en el abatimiento del abultado déficit fiscal que ha dejado el anterior gobierno.

Es importante subrayar que, a pesar de no contar con mayorías parlamentarias propias, el gobierno logró que la norma presupuestal fuera votada por amplia mayoría. Este es un hito político importante y un logro indiscutible. 

Un conjunto de actores esperaba un plan más agresivo para la reducción de la pobreza infantil, ya que durante la campaña electoral este tema había sido identificado como uno de los principales desafíos del país. Si bien queda pendiente la resolución del diálogo social, el esfuerzo presupuestal realizado es posible que aún sea insuficiente para lograr mejoras sustanciales en esta materia.A partir de 2026, la ejecución de los recursos que efectivamente se canalicen para cumplir con ese objetivo y la efectividad de las políticas aplicadas se convertirá en un aspecto fundamental.

Sobre la gestión del actual equipo económico

La orientación general de la estrategia macroeconómica y financiera merece un juicio positivo. El rumbo de la política fiscal es el correcto y la gestión de la política monetaria ha mejorado.  

El Equipo económico ha logrado sortear las enormes dificultades que debió enfrentar a partir del mes de marzo. Desentrañar la real situación en que se encontraban las finanzas públicas requirió un esfuerzo considerable. Manejar la pesada herencia fiscal recibida es, sin duda, un mérito de las autoridades. Se sabía que el déficit fiscal era alto, pero la situación con que se encontró, resultó ser bastante peor de lo que se anticipa. Tras el incumplimiento de los límites establecidos en los tres pilares de la Regla Fiscal, la Administración de Lacalle Pou dejó un déficit registrado del GC-BPS equivalente al 3,3% del PIB. A esto debió sumarse 0,5% del PIB de déficit adicional,atribuible a postergación de gastos, obligaciones impagas y cobros adelantados de impuestos. Con ello, en 2024 el déficit del GC-BPS ascendió al 3,8% del PIB. Si se considera el conjunto del sector público el resultado deficitario fue del 4,6% del PIB. 

Atento a la verdadera situación fiscal, el equipo económico definió la forma y el ritmo en se realizaría la convergencia fiscal, recurriendo a aumentos de ingresos provienen de medidas tributarias, con escaso o nulo impacto sobre el crecimiento económico, y puso foco en el aumento gradual de la eficiencia recaudatoria. 

La creación de una nueva institucionalidad fiscal, que viene a solucionarlas múltiples deficiencias que presentaba la Regla Fiscal aplicada por el gobierno anterior. fue una respuesta más que oportuna. La normativa aprobada en la ley de Presupuesto Nacional fortalece el marco institucional y pone a resguardo la política fiscal de sesgos pro-cíclicos y del oportunismo electoral con que han sido administradas las finanzas públicas en el pasado reciente. Desde el MEF se han creado instancias de diálogo con la academia, con analistas económicos y con otros actores económicos, se retomaron los intercambios y consultas con los técnicos del BID que habían iniciado en la administración anterior, con el objetivo de identificar los principales problemas que tenía la regla fiscal que había implementado el gobierno anterior. 

Los cambios introducidos en la Ley de Presupuesto, el MEF propuso fortalecer las capacidades y autonomía del Consejo Fiscal, distanciando la función del Consejo Fiscal de su papel de asesor y acercándolo al papel típico de un Consejo Fiscal Autónomo. Estos cambios permitirán al Consejo Fiscal ejercer mejor el seguimiento del cumplimiento de las metas que el MEF se trace para poder lograr una trayectoria sostenible de la deuda pública y para hacer conocer sus opiniones, no sólo cuando el MEF lo convoque, como ocurría en el pasado. Los cambios metodológicos asociados a la Regla Fiscal y el establecimiento de un ancla de mediano plazo basado en la definición de un nivel de “deuda prudente” a medio plazo, permitirán un seguimiento ya no del cumplimiento de un conjunto de metas numéricas, sino de la propia trayectoria del endeudamiento público, evitando alcanzar límites no deseados

Otro aspecto a destacar, que refleja el marco de coordinación de las políticas que se viene desarrollando, ha sido la elaboración de los lineamientos para la 11ava Ronda de Consejos de Salarios.  Estas pautas se elaboraron considerando su consistencia con las expectativas de crecimiento de la economía en el período, con las expectativas de crecimiento del empleo y con la meta de inflación establecida por el Banco Central del Uruguay (BCU). Es muy relevante destacar que las pautas establecieron elementos orientados a mejorar los ingresos de los trabajadores de menores ingresos. Con la información actual, se puede decir que la dinámica de reducción de la inflación convalida las innovaciones que se introdujeron en el mecanismo desindexatorio contenido en las pautas.

Perspectivas para la economía uruguaya de cara al 2026. Principales desafíos

De acuerdo a nuestras proyecciones, el crecimiento económico en 2026 podría ubicarse en el 2,2%, manteniéndose cercano al nivel potencial.

La inflación seguiría por debajo del 4,5%. Estas perspectivas implican continuidad en el proceso de moderación de la inflación, sin que se prevean modificaciones sustanciales en el nivel del tipo de cambio nominal. 

La fijación de un valor meta de inflación, implica que los desvíos sistemáticos, sean por encima o por debajo del objetivo del BCU, no puede valorarse como un hecho positivo, por lo que el sobrecumplimiento continuo de la meta no puede ser interpretado como una buena noticia.

Aprobado el Presupuesto Nacional, el equipo económico enfrentará el desafío de generar acciones específicas orientadas a fortalecer el proceso de crecimiento. Esto requiere alcanzar niveles más altos de inversión productiva. El desafío está en lograr este objetivo y que las medidas implementadas comiencen a mostrar su efectividad en el corto plazo. 

La expansión de la economía jugará un papel clave, en el proceso de consolidación fiscal, sumado a la concreción de las mejoras en la eficiencia en la recaudación y a la puesta en marcha de políticas efectivas para la mejora de la distribución de los ingresos y la reducción de la pobreza serán el marco propicio para que las reducciones de los actuales niveles de pobreza sean observables, especialmente, la que afecta a los hogares en que viven niñas, niños y adolescentes.